北交所三家IPO企业同日回应问询：涂料出海、化纤量产、支架植入数据全曝光
11月6日，北交所披露了三家IPO申报企业的审核问询回复，展辰新材、欣战江、华脉泰科分别就首轮或第二轮问询给出了详细说明。三家企业横跨涂料、化纤与医疗器械三个赛道，审核焦点不约而同指向一个问题——产品卖出去之后，究竟到了哪里、用了多少。
涂料跟客户"出海"，境内收入降境外升
展辰新材2025年财务数据呈现"营收降、利润升"的反向走势：营业收入从2024年的15.73亿元下滑至15.18亿元，扣非归母净利润却从6710.26万元涨到7579.17万元。
北交所要求公司拆分销量变动与成本费用对利润的各自贡献，并解释境内外销售此消彼长的逻辑。展辰新材给出的答案与下游家具行业的迁移直接相关。国内家具市场需求承压，部分橱柜制造商转向海外建厂，公司随即通过自有海外生产基地承接转移订单，同时在当地拓展新客户。2023年至2025年，其境外主营业务收入由1.79亿元攀升至2.81亿元，占比从11.80%提升到18.54%。
利润增长还有两个推手：一是主动收缩建筑涂料板块，加大对房地产客户应收账款的催收力度，信用减值损失随之缩减；二是压降银行借款规模，财务费用相应降低。
在渠道核验层面，展辰新材披露，2025年能提供进销存数据的经销商对应销量占经销总销量的71.12%，这些经销商期末库存仅相当于当年采购量的3.22%。针对境外业务，中介机构还逐项核对了物流单据、出口报关单及境外子公司银行流水，以验证交付与回款的真实性。面对原材料涨价压力，公司已宣布自今年4月1日起调价，境内产品涨幅8%至15%，境外涨幅5%至30%，按产品和批次分批执行。
化纤新品种放量，但签收单据引出收入确认疑问
欣战江的问询切入点是利润增速明显快于营收——2026年上半年，公司营业收入同比增长19.31%，扣非归母净利润却同比增长55.80%。北交所要求其按细分产品的销量、售价和成本逐一拆解，判断增长是否有真实需求支撑。
欣战江的核心产品是原液着色海岛纤维，在纺丝过程中加入色母粒，使涤纶长丝自带颜色，可制成仿麂皮手感面料，应用于汽车内饰和户外用品。随着该品种进入量产阶段，今年上半年公司向浙江华光、森织汽车及其关联方、艾文德纺织及其关联方的相关产品销售收入合计达到1891.63万元，而上年同期仅为784.43万元。值得注意的是，森织汽车及其关联方上年同期并未采购此类产品，实盘炒股平台今年上半年采购额已达658.39万元。
审核还关注到一个具体细节：部分货物签收单缺失日期或签收人难以辨认，收入确认依据是否充分。欣战江回应称，2026年上半年这两类单据涉及金额分别占境内收入的0.24%和0.75%，公司通过客户对账记录核对发货与结算数据，调取物流轨迹确认送达情况，再与银行回款、业务沟通记录及发票信息交叉验证。
从订单角度看，欣战江处于汽车主机厂三级或四级供应商位置，部分零部件在同一品牌内通用，纤维产品难以精准对应单一车型。公司披露今年6月末在手订单5451.33万元，9月末为3335.86万元，两个时点有所波动；而经审阅的前三季度销售收入为3.26亿元，同比增长24.23%。
支架卖给经销商后，超三成去向不明
华脉泰科主营主动脉及外周血管疾病治疗器械，产品通过经销商体系销售。北交所的追问直指终端：主动脉产品销量与医院实际植入量为何存在缺口？植入量和手术台数能否对得上？
公司数据显示，2025年主动脉产品销量16687个，但掌握的终端植入数量为10234个，对应5025台手术，每台手术平均使用约1.8至2.1个产品。销量与植入量之间的差距，主要来自经销商备货和医院采购流程——公司引入的平台经销商需为多个区域备货，新产品上市初期经销商铺货与医院准入同步推进。此外，境外植入信息受当地医疗保密限制，公司无法获取。按全部销量口径计算，2025年终端植入量占比61.33%，剔除境外销量后为74.44%。
商业化推进方面，华脉泰科腹主动脉覆膜支架的临床应用医院从2023年的259家扩展至2025年的423家，同期植入量从3859根增至7695根。不过新产品推广仍有门槛：一体式人工血管术中支架系统于2025年4月获批，当年在20家医院植入45根，今年上半年在40家医院植入122根。公司坦承，此类手术对医院心脏大血管外科、体外循环和重症监护能力要求较高，医生需要培训和病例积累，产品还须经过省级挂网、院内遴选和采购环节，短期放量可能受限。
价格端的压力同样不可忽视。华脉泰科已报名参加河北省牵头的胸、腹主动脉支架集中带量采购，截至回复出具日相关集采尚未落地。公司提示，若中标价格进一步走低且销量增长无法覆盖降价影响，收入和毛利率均面临下行风险。
